报告摘要:
【资料图】
工控新星快速发展 ,专研电气传动与工业控制。公司成立于2005年,深耕电气传动与工控领域18 年,产品矩阵由变频器不断扩展至伺服系统和控制系统等成长型业务,现已跻身国内工控行业前列。公司业绩近年稳步增长,2017 至2022 年,公司营收由3.23 亿元大幅增至9.06 亿元,CAGR 为22.92%,归母净利润由0.32 亿元持续增长至1.40 亿元,CAGR为34.65%。截至2023 年Q1,公司实现营收2.84 亿元,同比增加43.01%;实现归母净利润0.43 亿元,同比增加42.99%,继续保持增长态势。
工控行业国产替代需求迫切,变频器业务有望迎来高增长。2022 年中国工控市场规模达到2629 亿元,预计2023 年将达到2822 亿元,未来市场空间广阔,外资品牌在我国低压变频器市场仍占据57.7%的份额,存在广阔的国产替代空间。公司变频器业务营收由2017 年的2.98 亿元增长至2022 年的6.27 亿元,CAGR 为16.04%。目前公司采取“经销+直销”
的销售策略,广泛布局,大力发展行业专机,深耕下游细分行业,同时注重研发创新。受益国产化替代加速,公司变频器业务有望迎来高增长。
完善伺服及控制系统品类,积极布局机器人产业。公司伺服及PLC 业务增长迅猛,2017 年至2022 年,该业务营收由0.19 亿元大幅增至2.38 亿元,CAGR 高达65.79%,营收占比由6%增至26.25%,成长潜力巨大。
公司推出PLC 后产品系列趋于完整,有望实现伺服和控制系统产品销售的互动增长。公司积极切入机器人产业链,成立机器人行业部,目前主要以机器人大配套为主,主要面向移动类、协作类、服务类的机器人领域,提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件,涉足机器人核心产业链,较早切入市场,具备先发优势。
定增实现产能扩张,积极布局光伏、锂电等高景气赛道,大力拓展海外市场。公司产能利用率持续维持在高位,定增募资“数字化生产基地建设项目”预计于2028 年达产,达产后工控产品产能将达194.59 万台/年。
此外,公司响应国家制造业转型号召,定增募投“苏州技术研发中心(二期)建设项目”,积极布局光伏逆变器、锂电池成分化设备等高景气赛道。
海外方面,公司海外市场拓展顺利,海外业务占比持续增加,叠加海外毛利率远超国内,有望为公司业绩增长带来新机遇。
盈利预测:预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.0 / 2.9 / 3.8 亿元,对应的PE 分别为29 / 20 / 15 倍。给予公司2023E 的盈利33 倍PE估值,对应目标价为36.53 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:海外业务拓展不及预期,盈利预测预估值判断不及预期
关键词:
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