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利润维持较好增长，看好中长期成长性

公司发布23 年中报，23H1 实现营业收入10.1 亿元，同比-1.27%，归母净利润0.82 亿元，同比+13.77%，扣非归母净利润0.74 亿元，同比+10.33%；单季度来看，23Q2 实现收入5.83 亿元，同比-8.52%，归母净利润0.48 亿元，同比+10.94%。23H1 公司计提了0.18 亿元资产及信用减值损失，较22H1同比多损失0.39 亿元（22H1 同期合计冲回了0.21 亿元），若剔除减值影响后23H1 归母净利润同比+96%。考虑到22 年公司新签订单同比+40%，我们认为公司在手订单充裕有望支撑全年业绩高增。中长期看，我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，后续海外业务亦有望逐步放量，持续看好中长期成长性。

业务结构持续调整，毛利率均有明显提升

23H1 公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造/工程承包业务分别实现营收4.4/2.2/2.8/0.37 亿元，同比分别+32.8%/-1.13%/-24.5%/-42.2%，毛利率分别为13.66%/44.74%/20.21%/9.13% ， 同比分别+4.28pct/+2.25pct/+3.98pct/+7.35pct，所有业务毛利率均有明显改善，同时盈利能力相对较差的EPC 业务占比收缩，驱动公司整体盈利能力上行。中长期看，我们认为EPC 业务占比有望进一步下降。

盈利能力明显改善，控费能力进一步增强

23H1 公司毛利率为23.0%，同比+3.22pct，期间费用率12.37%，同比-0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/7.07%/5.20%/-0.94%，同比分别-0.11pct/-0.94pct/+0.79pct/-0.15pct，在收入小幅下降的情况下费用率仍有所改善，反映出公司控费能力进一步增强。23H1 公司合计计提了0.18亿元的资产及信用减值损失，同比增加0.39 亿元，综合影响下公司22 年公司净利率同比+0.87pct 至8.2%。23H1 公司CFO 净额为-1.95 亿元，同比多流出0.74 亿元，收现比同比-14.91pct 至104.8%，付现比同比-41.21pct至99.3%，资产负债率同比-2.71pct 至45.18%。

看好全年业绩释放动能，维持“买入”评级

我们认为短期内公司毛/净利率有望延续改善趋势，订单结转有望于下半年逐步体现在收入层面。中长期有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速，具备较高的业绩弹性。我们维持此前的盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为2.9/3.8/5.1 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期。

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